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精简游戏运营费用释放利润,《乱世王者》将带来业绩增量

编辑:小豹子/2018-08-09 12:31

  中文传媒(600373)

  公司动态事项

  公司公布了2017上半年主要经营数据,其中出版业务实现收入13.09亿元,同比增长11.09%;发行业务实现收入16.51亿元,同比增长0.61%(未考虑内部抵消) ;游戏业务收入21.04亿元,同比减少12.48%,游戏推广费用同比大幅下降 61.61%。

  事项点评

  游戏成本及推广费用大幅下降, 释放利润

  上半年公司游戏业务收入同比减少 12.48%, 主要是因为拳头产品COK 进入稳定运营期, 游戏流水持续缓慢下滑所致。同时,公司游戏业务营业成本与营销费用均有凤凰彩票娱乐平台(5557713.com)较大幅度减少, 扣除推广营销费用后游戏业务实现毛利 9.07 亿元, 较去年同期大幅增长 178.38%。COK 自 2016 下半年以来大幅减少游戏推广力度, 而最近三个季度COK 月平均流水分别为 3.36 亿、 2.73 亿、 2.62 亿,环比分别减少16.89%、 4.03%。 COK 月流水自峰值回弱后, 下滑幅度不断收窄,正逐渐进入流水稳定期。 我们认为, COK 具备良好的长线运营能力, 预计未来一段时间内游戏流水收入将趋于稳定。

  后续产品储备丰富,《乱世王者》 公测有望带来业绩增量

  8 月 16 日,《 乱世王者》正式开启公测, 目前位居 iOS 免费榜 Top5,畅销榜 Top15。 腾讯将《乱世王者》定位为 SLG 类游戏中的旗舰产品, 是《 王者荣耀》 研发团队天美工作室的又一力作。 预计游戏将充分得到腾讯在渠道、发行等方面资源的鼎力支持,爆款预期较高。 公司子公司智明星通为《 乱世王者》 提供技术支持, 将获得一定比例的分成收入。 此外, 公司后续游戏储备丰富, 具有全球级大IP 加码:《全面战争》已经进入调试阶段,《使命召唤》将与暴雪进行联合研发,有望成为公司新的核心业绩增长点。

  传统出版、发行业务表现稳健

  上半年公司出版业务收入同比增长 11.09%, 毛利率小幅下滑2.03%; 发行业务收入同比增长 0.61%, 毛利率增长 2.03%。 整体来看,不考虑内部抵消,公司传统业务收入同比增长 5%,毛利同比增长 4.83%, 维持稳健增长态势。

  盈利预测与估值

  我们认为公司未来存在几大看点: 1、 COK 流水趋于稳定,推广成本维持低位; 2、《乱世王者》上线,分成款贡献业绩增量; 3、 新游戏储备丰富。 预计公司 2017、 2018、 2019 年归属于母公司股东净利润分别为 15.87 亿元、 18.94 凤凰彩票网(fh643.com) 亿元和 21.24 亿元; EPS 分别为1.15 元、 1.37 元和 1.54 元,对应 PE 为 21.05、 17.64 和 15.73 倍,给予“ 谨慎增持”评级。

  风险提示

  新游戏产品市场表现不及预期; 游戏行业竞争加剧

精简游戏运营费用释放利润,《乱世王者》将带来业绩增量